С чем связан «уход» за рубеж средств, эквивалентных 13,5% ВВП ЦМАКП: рекордный отток капитала из России в 2022 году проходил по четырем основным каналам В 2022 году основной вклад в рекордный отток капитала на уровне $243 млрд внесли четыре канала, оценили в ЦМАКП. Самый крупный связан с изменениями во внешней торговле, на втором месте — погашение бизнесом кредитов за рубежом
Отток капитала из России в 2022 году составил $243 млрд, или 13,5% ВВП, что во многом было обусловлено изменением модели финансирования внешнеторговых процессов и переводом физическими лицами денег на депозиты в зарубежные банки, оценили эксперты Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) в аналитической записке «Об оттоке капитала».
Аналитики ЦМАКП выделили четыре основных канала оттока капитала в прошлом году.
- Торговые кредиты и авансы ($66 млрд). Увеличение объемов оттока по этому каналу относительно 2021 года (тогда было $11 млрд) эксперты объясняют изменением модели внешнеторгового финансирования: большая доля импорта стала авансироваться, а кредитование экспорта в значительной степени перешло от иностранных банков к отечественным.
- Погашение ссуд и займов со стороны отечественных банков и нефинансовых предприятий ($62 млрд).
- Операции, совершенные физическими лицами ($47 млрд). К ним относятся прирост частных депозитов в зарубежных банках ($33 млрд) и увеличение остатков наличной валюты у населения ($14 млрд). По данным на 1 июля 2023 года, россияне держали на депозитах в банках за рубежом 6,36 трлн руб., или $73 млрд.
- Изъятие прямых иностранных инвестиций ($40 млрд). Отчасти это связано с «переездом» средств в другие юрисдикции, в том числе в рамках сделок по приобретению бывших российских активов, принадлежавших иностранным компаниям, отмечают авторы.
Почему наблюдается отток и что будет дальше
Под оттоком капитала понимаются законные финансовые операции, связанные с вложениями резидентов России — граждан и компаний — в иностранные активы и ценные бумаги, переводом средств в зарубежные банки, покупкой наличной валюты и т.д. Понятие «чистый отток капитала» (когда вывод денег из страны превышает их приток от нерезидентов) тождественно понятию «положительное сальдо финансовых операций частного сектора», которое, по данным ЦБ, озвученным в апреле, составило в 2022 году $227 млрд (возможны расхождения с экспертными оценками из-за разных методик расчетов). Глава Банка России Эльвира Набиуллина ранее призывала не путать эти операции с выводом денег из страны по сомнительным основаниям (его регулятор оценивает в $1 млрд).
Отток капитала в условиях значительного экономического шока — это объяснимое явление, пишут аналитики ЦМАКП, однако его рекордные объемы (максимум в процентах к ВВП по меньшей мере с 2001 года) «представляются аномальными» на фоне введенных ограничений, блокирующих санкций и принятых в ответ Банком России мер капитального контроля. Сумма оттока средств из страны в 2022 году, когда Россия начала военную операцию на Украине, а западные страны ввели против нее санкции, превысила аналогичные показатели кризисных 2014 ($165 млрд) и 2008 годов ($143 млрд), указывают эксперты ЦМАКП. РБК направил запрос в Банк России.
Отток средств по четырем описанным каналам был следствием адаптации экономических агентов к шоку 2022 года и имеет временный характер, «определяемый чрезвычайностью ситуации», подчеркивает ЦМАКП. По мнению авторов, следует ожидать замедления оттока капитала по мере приспособления бизнеса и граждан к новым экономическим условиям. В текущем году интенсивность оттока существенно снизилась по всем каналам аномального роста, констатируют они: совокупный отток за январь—июнь составил $27 млрд.
После начала боевых действий на Украине и введения против России масштабных санкций власти приняли ряд мер, сдерживавших отток капитала за рубеж. В частности, экспортеров обязали продавать 80% валютной выручки, ввели ограничения на снятие и покупку наличной валюты. Однако уже в середине 2022 года «под влиянием притока средств от чистого экспорта и переукрепления рубля» монетарные власти существенно ослабили эти меры и отменили «такие наиболее важные из них, как обязательная продажа валютной выручки и требования о ее репатриации», указывают эксперты ЦМАКП.
«Сейчас ситуация с избыточным притоком валюты прекратилась. Соответственно, при необходимости это делает возможным возвращение мер капитального контроля. Данная необходимость существует и определяется проблемой масштабного оттока капитала из сектора нефинансовых предприятий, который носит хронический характер и является основным фактором недоинвестирования российской экономики», — подчеркивается в аналитической записке.
Из расчетов ЦМАКП, основанных на данных ЦБ, следует, что совокупный объем размещенных российскими компаниями капиталов, выплаченных инвестиционных доходов в адрес иностранных партнеров, а также привлеченных за рубежом средств в среднем за несколько постсоветских десятилетий составляет 5–7% ВВП ежегодно. Авторы предлагают рассматривать чистый отток капитала из реального сектора «в качестве постоянного, трендового процесса, протекающего как в условиях шока платежного баланса, так и в ситуации спокойной внешнеэкономической конъюнктуры».
Они также обращают внимание на «хронический разрыв» между величиной внутренних инвестиций и валовыми национальными сбережениями (рассчитываются как разница между ВВП и совокупным частным и государственным потреблением, показывают потенциально возможный объем национальных внутренних и внешних инвестиций). В прошлом году, согласно расчетам ЦМАКП, этот разрыв увеличился до 10% ВВП. «Трендовый процесс вывоза капитала российскими нефинансовыми предприятиями определяет значительную часть разрыва между сбережениями и инвестициями, который, в свою очередь, препятствует наращиванию темпов экономического роста, повышения конкурентоспособности и модернизации российской экономики», — пишут эксперты.
Как предлагается бороться с оттоком капитала
Экономисты ЦМАКП предлагают краткосрочные и долгосрочные меры по борьбе с оттоком капитала и стимулированию внутренних инвестиций. Суть краткосрочного механизма сводится к общему усилению мер капитального контроля при одновременном создании послаблений для тех, кто осуществляет целевые инвестиции внутри страны.
В частности, авторы предлагают обязательное депонирование на специальном инвестиционном счете в госкорпорации ВЭБ.РФ 10–15% средств российских компаний, направляемых для размещения в зарубежных финансовых активах или относящихся к нерепатриируемой экспортной выручке. Эти средства могут быть размещены в проектные облигации компаний, осуществляющих закупку не имеющего российских аналогов импортного оборудования для реализации инвестиционных проектов в России. При этом при репатриации компанией-держателем экспортной выручки или средств, ранее размещенных в зарубежные финансовые активы, задепонированные средства вместе с причитающимся доходом предлагается возвращать.
Отбором инвестиционных проектов в проектные компании, по задумке ЦМАКП, должна заниматься «Фабрика проектного финансирования» ВЭБ.РФ в координации с Минэкономразвития. РБК обратился за комментарием в Минэкономразвития.
Долгосрочная работа по решению проблемы оттока капитала должна быть нацелена на институциональные изменения, «обеспечивающие формирование долгосрочных мотиваций у собственников компаний и участников финансовых рынков», а также на «формирование у бизнеса во взаимодействии с государством системных представлений о точках роста», указывают аналитики.
Усиление финансового контроля может ухудшить положение бизнеса, предостерегает Широв. «Если мы имеем дело со злонамеренностью компании — это одна история. Но если отток средств вызван естественными причинами, то введение ограничений может дополнительно ухудшить положение российских компаний на рынке. Этого бы очень не хотелось», — подчеркнул он.
