Содержание статьи:
Российский рынок акций пережил самую продолжительную остановку в истории. Торги не проводились с 25 февраля.
Банк России сообщил, что торги возобновятся 24 марта. К торгам будут допущены 33 акции, все они входят в состав индекса МосБиржи.
За время приостановки произошло много событий, которые влияют на оценку российских акций инвесторами. Попробуем оценить, как могут открыться российские акции.
Главное — коротко
• Лучше рынка будут экспортеры и сырьевые компании:
— Металлурги (Норникель, РУСАЛ, НЛМК)
— Золотодобытчики (Полюс)
— Нефтегаз (Лукойл, Роснефть, Татнефть и др.)
— АЛРОСА
Для них фактор геополитики компенсируется слабым рублем и ростом цен на сырье. Позже после открытия всех бумаг сильную динамику способны показать угольщики.
• Хуже рынка будут компании, ориентированные на внутренний рынок:
— Банки (Сбербанк, ВТБ)
— Телекоммуникации (МТС, Ростелеком)
— Электроэнергетика (Интер РАО, РусГидро)
— Девелоперы (ПИК)
После добавления к торгам представителей IT-отрасли этот сектор также может быть под давлением.
Из допущенных к торгам 33 бумаг 17 являются экспортерами, 16 — ориентированы на внутренний рынок.
Некоторые бумаги могут открыться на планках, которые позже раздвинут. По мере снижения индекса МосБиржи на 15% может быть запущен дискретный аукцион по всем бумагам. В этом случае в течение 30 минут происходит сбор лимитных заявок, а заявки с исполнением по рынку не принимаются, и через полчаса сессия возобновляется.
Факторы поддержки рынка
• Покупки со стороны Минфина РФ — анонсирована программа на 1 трлн руб.
• Отсутствие продаж нерезидентов. В 2021 г. их доля в обороте рынка акций на Мосбирже была 48%
• Психология: если будут покупки Минфина без продаж нерезидентов, то желание продавать у многих исчезнет
• Выросшие цены на сырьевые товары
• Прошедшее ослабление рубля
• Стремление инвесторов купить акции, чтобы сберечь средства от инфляции (важный драйвер!)
• Позитивный старт торгов в ОФЗ. Доходности оказались ниже, чем ожидалось. Вся кривая гособлигаций находится под ключевой ставкой 20%.
Факторы в пользу падения
• Общее ухудшение внешнего фона и санкции
• Выросшие процентные ставки
• Маржин-коллы, из-за которых будет большой навес заявок на продажу
Что еще важно в первый день
• В первые минуты можно будет оценить масштаб движения, при этом не стоит принимать поспешных решений.
• После открытия попробуем оценить, есть ли в голубых фишках крупный покупатель (Минфин РФ). Если будет поддержка, то покупать лучше только самые ликвидные бумаги. Так, в 2008 г. ВЭБ скупал акции Газпрома, Сбербанка, Роснефти, Лукойла, Норникеля, ВТБ, Сургутнефтегаза и др.
• После завершения активной фазы закрытия маржинальных позиций рынок акций способен значительно отскочить. В первую очередь, за счет акций экспортеров.
• На старте торгов желающих совершить сделки после длительной паузы будет много. Неизбежна высокая нагрузка на инфраструктуру Московской биржи и брокеров. Возможны задержки с проведением сделок.
• С осторожностью стоит использовать заявки на покупку/продажу «по рынку» из-за высокой волатильности. Лучше использовать лимитные заявки (сделки по конкретным уровням).
• Амплитуда колебаний цен в ближайшие дни будет высокой, что следует учитывать при принятии решения об использовании стоп-заявок. Они могут очень быстро срабатывать.
• Принимайте решения исходя из долгосрочных планов и ожиданий. Обвал некоторых акций может оказаться интересной точкой входа в надежные бумаги на длительный срок.
Подробнее
Санкции, санкции, санкции
Многочисленные ограничительные меры, введенные странами Запада, по большей части нацелены на финансовый сектор. Рост процентных ставок, закрытие доступа к иностранному капиталу, инфраструктурные ограничения — все это играет в пользу снижения акций банков. Велика вероятность отказа от дивидендов, которые ранее были одним из ключевых драйверов роста для акций Сбербанка и ВТБ.
Экспортные ограничения пока имеют неформализованный характер. Это значит, что по факту экспорт сырья из России юридически не запрещен, но косвенные ограничения и риски новых санкций сдерживают перевозчиков, страховщиков и прочих контрагентов за рубежом от части сделок с российскими компаниями. Этот эффект может иметь временный характер, поскольку без поставок российского сырья на мировых рынках будет серьезный дефицит, чреватый полноценным кризисом и инфляционным взрывом. Мы уже это наблюдаем — ралли в commоdities.
Санкционный фактор играет в пользу снижения акций банков и нейтрален для сырьевых компаний, так как для них потенциальное снижение объемов производства компенсируется ростом цен.
Риски, волатильность и психология
Когда ситуация начинает быстро меняться, участники рынка теряют уверенность в своем взгляде на будущее рынка. Страх перед неопределенностью и высокая волатильность резко снижают терпимость к риску у инвесторов. Многие участники рынка могут предпочесть вывести капитал из акций, чтобы укрыть его в более «спокойных» активах — облигациях, депозитах, недвижимости или других альтернативных инструментах.
Более устойчивыми будут те бумаги, которые ассоциируются с защитными стратегиями: золотодобытчики, ритейл, производители агропродукции.
Ограничения для нерезидентов
Банк России предписал не проводить сделки по продаже российских ценных бумаг нерезидентами. Это ограничение, вероятно, будет продолжать действовать на момент открытия рынка, поэтому продажи со стороны нерезидентов будут запрещены. В 2021 г. на них приходилось 48% от всего оборота Московской биржи. Эти участники рынка не смогут продавать свои активы, но и покупать в условиях существующих ограничений и рисков они вряд ли будут.
Отсутствие продаж со стороны нерезидентов является сильным позитивным фактором, поскольку они в текущей политической реальности могли бы выступить главной движущей силой распродаж.
Девальвация и дорогое сырье
К 23 марта валютная пара USD/RUB находится на уровне около 100 руб. — почти на 20% выше уровней 25 февраля. Параллельно стремительно дорожали нефть, уголь, медь, палладий, никель, алюминий, удобрения и другие commodities.
Высокие рублевые цены на сырье являются сильным драйвером для акций российских экспортеров. ГМК Норникель, РУСАЛ, Газпром, АЛРОСА, ФосАгро, Акрон, нефтяные компании, угольщики, сталевары — все это выгодоприобретатели высоких цен. В условиях разгона инфляции бумаги этих компаний выступают защитными, что будет создавать дополнительный спрос со стороны инвесторов.
Дорогое сырье и слабый рубль выступают факторами поддержки для российских экспортеров. Так как в структуре индекса МосБиржи этот сектор занимает более 60%, по сути, поддержку получит и весь рынок.
Крупный бид от Минфина
Минфин РФ объявил, что выделит на приобретение российских акций 1 трлн руб., что составляет порядка 7,5% от free-float индекса МосБиржи. Это серьезная величина, которая может повлиять на динамику акций и поглотить значительную долю распродаж. Более того, реальный free-float из-за отсутствия нерезидентов еще ниже. Вероятно, в основном покупки могут затронуть голубые фишки, в частности Сбербанк, ВТБ, Газпром, Роснефть и др.
Помимо прямого позитивного эффекта, будет и косвенный — уверенность в покупках со стороны Минфина окажет психологическую поддержку рынку и улучшит общий сентимент. Поэтому данный фактор является сильным позитивом для динамики российских акций.
Плечи и уровень левериджа
Во время сильных падений по образцу 24 февраля у участников рынка возникают проблемы с маржинальными позициями. Когда дешевеют акции, под залог которых были привлечены денежные средства, возрастает риск принудительного закрытия позиций с убытком. В этой ситуации продажи идут по любым ценам. Если таких продаж много, то рынок может демонстрировать бесконтрольное падение.
Вероятно, именно для того, чтобы избежать этого снежного кома, Банк России с 28 февраля приостановил торги. Если регулятор принимает решение об открытии торгов, то это является косвенным сигналом, что риски масштабных маржин-коллов сократились, а деньги от Минфина окажут поддержку. Однако говорить о том, что принудительных закрытий не будет совсем, конечно, нельзя.
Что будет с акциями в первый день торгов
По совокупности факторов можно предположить, что рынок разделится на части. Из 33 бумаг половина будет выглядеть устойчиво, другая — будет под давлением.
При этом тотального падения широким фронтом, как это произошло на европейских площадках с почти «обнулившимися» депозитарными расписками, удастся избежать. Без продаж со стороны нерезидентов и при наличии крупного потенциального покупателя в лице Минфина инвесторы будут осторожно присматриваться к покупкам, прежде всего фокусируясь на акциях экспортеров.
В течение дня может повториться сценарий с ОФЗ: минимумы в первые полчаса и затем постепенный подъем.
Акции банков могут сильно снизиться (более 20%), если не будет железной поддержки от Минфина. Нефтегазовые фишки в совокупности способны просесть на 5–20% на маржин-коллах, но затем способны отскочить. А ненефтегазовые экспортеры, главным образом за счет устойчивости Норникеля, удержатся от сильного падения.
Отдельные бумаги, в частности, акции металлургов и нефтегазовые фишки, могут выйти в плюс по итогам сессии. Высокая вероятность вырасти у префов Сургутнефтегаза, которые выигрывают как от высоких цен на нефть, так и от переоценки рубля.
Подпишитесь на канал,чтобы не пропустить новые публикацииНе пропустите новыепубликации