Облигации Флай Плэнинг: стоит ли покупать?

Содержание статьи:

Меня тут попросили проанализировать некоторые высокодоходные облигации. Давайте рассмотрим компанию Флай Плэнинг.

АО АПРИ «Флай Плэнинг» — это челябинская строительная компания, одна из самых крупных по объемам сдаваемого жилья. Занимается как отдельными строительными объектами, так и комплексной застройкой территорий. Компания работает с 2014 года.

Вид на один из объектов компанииВид на один из объектов компании

По итогам 2019 года компания была лидеров в Челябинской области и вторым застройщиком в России по количеству сданных жилых объектов с использованием счетов эскроу.

В 2020 году компания ввела в эксплуатацию 94 тыс. кв. м. жилья.

?Финансовое состояние

Согласно консолидированному отчету за 2020 год:

— основные средства застройщика снизились на 13% и составили 47,8 млн. рублей;

— долгосрочные инвестиции сократились на 98,3% до 14 млн. руб. Это произошло из-за сдачи земельных участков, выделенных под строительство. Участок переходит из долгосрочных инвестиций в собственность клиентов.

— запасы увеличились почти на 44% до 3,8 млрд. рублей по причине увеличения затрат на текущее строительство из-за введения счетов эскроу.

— долговые обязательства выросли на 28,7% до 5,3 млрд. рублей. Это произошло из-за увеличения расходов на проектное финансирование на строительство объектов.

Нужно отметить, что проектное финансирование – это кредиты, выдаваемые под залог текущих активов при использовании счетов эскроу. Простыми словами: если застройщик на этапе строительства заключает с клиентов договор долевого участия, то деньги отправляются на эскроу счет в банке. А компании банк выдает кредит на проектное финансирование строительства. Такой кредит может достигать 85% от стоимости проекта.

— выручка в 2020 году выросла на 68,8%;

— чистая прибыль сократилась на 38% из-за увеличения коммерческих и финансовых расходов.

Сейчас в обращении четыре выпуска облигаций:

1.Облигации серии БО-П01 (купон 16%)

2.Облигации серии БО-П02 (купон 15%)

3.Облигации серии БО-П03 (купон 14,5%)

4.Облигации серии БО-П04 (купон 13%)

Компания платит по облигациям исправно, дефолтов по купонам и технических дефолтов замечено не было. Но, тем не менее, в строительной отрасли дефолтов по облигациям очень много. Это связано с низкой финансовой устойчивостью строительных компаний.

?Риски и перспективы

1. Застройщик вкладывает много оборотных средств в строительство объекта. Раньше можно было привлекать деньги дольщиков, а теперь они недоступны из-за введения счетов эскроу. Поэтому у строительных компаний высокая долговая нагрузка, но очень мало оборотных средств для лавирования в кризисном случае. Это специфика строительной отрасли.

При резком снижении объемов продаж или временная заморозка по какой-либо причине, то строительная компания уходит на предбанкротный уровень.

Поэтому риски инвестирования в строительные компании всегда высокие.

2. Плюс в том, что компания развивается и в 2021 году планирует осваивать новые регионы. Сейчас Флай Плэнинг работает только в рамках Челябинской области.

3. В 2021 году планируется завершить строительство клубного поселка «Твоя привилегия». На очереди сдача 400 тыс. кв. м.

4. На ближайшие годы также запланирована сдача проекта на 174 тыс. кв. м. в Челябинске. Два проекта в Екатеринбурге пока находятся в стадии получения разрешений и согласования. То есть, пока нет утвержденных проектов, обеспечивающих компанию работой.

Таким образом, считаю, что облигации компании являются высокорисковыми. Хорошо, что у компании нет прецедентов с неплатежеспособностью, но и перспективы довольно туманные на данный момент. Хотя облигации должны погашаться с 2022 года и далее, а, значит, финансовая нагрузка будет довольно существенной. Если в течение 2021 года компания получит все разрешения на последующие объекты, то это будет замечательно. Но, а если нет, то есть риск дефолта по облигациям.