Содержание статьи:
Модель Альтмана Z-score применяется для определения вероятности банкротства компаний в ближайшие два года.
Модель оценки риска банкротства была предложена профессором Эдвардом Альтманом в 1967 г. для производственных компаний. После он неоднократно пересматривал модель, изменяя коэффициенты. Модель была адаптирована как для непроизводственных компаний, так и для развивающихся рынков.
Изобретение Альтмана заключается в подборе коэффициентов и их весов.
Анализ, предложенный Альтманом, определяет вероятность риска банкротства, используя результаты отчетности компании.
Формула для расчета по классической модели выглядит следующим образом:
1,2A + 1,4B + 3,3C + 0,6D + 1E
A = разница краткосрочных активов и краткосрочных обязательств / общие активы
B = нераспределенная прибыль после выплаты дивидендов / общие активы
C = прибыль до уплаты процентов и налогов / общая сумма активов
D = текущая рыночная стоимость капитала / общая сумма обязательств
E = выручка от продаж / общие активы
Исходя из коэффициентов в формуле, видно, что наибольший вес Альтман уделяет прибыли до уплаты процентов и налогов. По своей сути это близко к операционному денежному потоку, который указывает на сумму денег, которую компания приносит от своей текущей, регулярной деятельности.
При расчетах по модели Альтмана ключевыми значениями являются 1,8 и 3.
Если рассчитываемый результат по модели оказался:
• равным и менее 1,8 — это красный сигнал, компания находится в зоне повышенного риска банкротства
• от 1,8 до 3 — это серый сигнал, компания находится в зоне риска банкротства
• равным 3 и выше — это зеленый сигнал, компания вне риска банкротства
Фактом, подтверждающим действенность модели Альтмана, является достижение в 2007 г. среднего значения Z-score в 1,81 для американских компаний. После этого наступил финансовый кризис в 2008 г., а за ним последовала череда дефолтов компаний в 2009 г.
Модель Альтмана Z-score с точностью 72% дает результат при прогнозировании банкротства за два года до его факта.
Сейчас модель Альтмана широко применяется при оценке рисков, наряду с таким показателем как Value at Risk (VaR).
Пример
Для биржевого инвестора приближение к значению 1,8 является тревожным знаком, поэтому эти акции могут подвергнуться распродаже. И наоборот, улучшение коэффициента с приближением к 3 может послужить триггером для покупки акций.
Из-за отраслевых особенностей и различия экономик разных стран модель Альтмана следует использовать с осторожностью. Для более качественного анализа по определению риска банкротства стоит рассматривать широкий набор показателей.
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.
Подпишитесь на канал,чтобы не пропустить новые публикацииНе пропустите новыепубликации
